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　　摘要：

　　中国央行在汇率和货币政策陷入尴尬境地，紧缩货币吧，马上市场就要崩了，可要舒缓流动性吧，汇率就不能维稳了。相对而言，美联储不管紧缩货币力度多大，这次倒是“加息口炮”不停歇，目前美国减税趋势已经走在中国前面上了。

　　目录：

　　近期央行连续市场净投放缓解流动性紧张

　　彭博：中国资本管制很难奏效

　　耶伦：美国就业市场是十年来最强劲的

　　财政政策鹰派人物出掌美国预算管理重任

　　欧洲央行魏德曼：通胀就是欧元自动贬值

　　日本央行不紧缩货币

　　纸黄金需求锐减但金条需求却暴增

　　金融市场一直认为恐怖事件“轻若尘埃”

　　中国企业的“死亡税率”

　　正文：

　　旁白：连续跌得喘不过气的债券市场，今天尾盘终于收红了，说明央行干预，但貌似还要看后续力度：

　　近期央行连续市场净投放缓解流动性紧张

　　央行19 日以利率招标方式开展了1800 亿元逆回购操作，由于周一有1150

　　亿元逆回购资金到期，故全天实现资金净投放650 亿元，较上周五增加逾四成。虽然央行明显加大资金净投放力度，但依旧未能阻止市场资金价格上涨。

　　旁白：但麻烦还是老麻烦，你若是死挺人民币汇率不贬值，市场蜂拥外出套利，你一点办法没有，这和以前大家蜂拥而至将套利人民币升值潮流是一个道理。你看看下面：

　　彭博：中国资本管制很难奏效

　　在今年多数时间上演的“猫鼠游戏”，尚未有迹象显示北京会是这场游戏的赢家。每次在中国收紧赴港购买保险的资金渠道后，似乎总会有新的路线涌现。彭博行业研究分析师Steven Lam 表示，不管怎样，中国居民都会积极寻找绕过限制措施的途径。人民币走软促使中国内地居民把资金投向以港元或美元计的产品。

　　旁白：反正就是堵截呗，中美双方都在死挺，耶伦的“加息口炮”从来就没停过：

　　耶伦：美国就业市场是十年来最强劲的

　　美联储主席珍妮特·耶伦表示，随着健康的劳动力市场带来更高的工资，经济增长终于提升多数美国人的生活水平。“经过多年缓慢的经济复苏，你们正在进入一个近十年来最强劲的就业市场。”

　　旁白：好吧，事态好到这个程度，不加息是说不过去的，既然如此，干嘛搞积极财政刺激基建呢？所以大家之前意淫的川普美式“四万亿”，现在有可能不是那么回事：

　　财政政策鹰派人物出掌美国预算管理重任

　　特朗普周末提名南卡莱罗纳州共和党众议员Mick Mulvaney，出任下一届预算和管理办公室主任（OMB）。提名这样一位资深强硬的财政政策鹰派人物，这恐怕使得特朗普竞选过程中的最大承诺之一——大规模财政刺激可能性大大降低。首先，特朗普已承诺对个人和公司大幅减税，这使得政府收入增加的难度上升；其次，特朗普还表示打算大力投资国防军事；第三，原本最有希望的发债似乎也随着“资深强硬派”Mulvaney 掌舵OMB 而面临重重困难。

　　旁白：这意味着川普财政刺激或许有，但绝对比市场之前认为的要小得多。话说这样的财政政策，预示赤字财政规模与弱势美元的力度都不会太大。值得注意的是，欧元贬值的趋势也开始止住：

　　欧洲央行魏德曼：通胀就是欧元自动贬值

　　欧洲央行管委会成员魏德曼周一表示，石油价格可能稳定在较高水平，上升的通胀将自动使欧洲央行政策放松，就像降息一样。魏德曼表示：“货币政策在未来几个月内将自动放松，即使没有央行的行动：当通货膨胀上升，我们预计实际利率将下降。效果类似于央行降息。”

　　旁白：很难说，德拉吉还能灌水多久，反正欧洲央行内部人士已经相当不满了。现在只有日本央行还数十年如一日的老老实实搞放水工程：

　　日本央行不紧缩货币

　　20日，日本央行如期按兵不动，维持政策利率、国债收益率目标、国债持有量年增幅目标不变。维持日本央行政策利率(PolicyRate)-0.1%，维持10 年期国债收益率目标在0%左右不变，维持日本国债持有量年增幅80 万亿日元的目标。

　　旁白：主要经济体的货币政策趋势趋于紧缩，而美国经济和企业利润率貌似不下来，这个时候，市场做空黄金的策略貌似很适宜的，但实际情况或许并非如此：

　　纸黄金需求锐减但金条需求却暴增

　　截至上周，国际金价已连续第六周收跌，刷新了2015 年11 月份以来最长的连跌记录。这背后，是对冲基金正不断抛售黄金头寸。但市场永远不乏激进的冒险者。部分黄金贸易商决定更多的将黄金运往印度，以维系开采贸易利润。11 月，印度突然宣布废除大额现钞后，当地黄金需求迅速反弹，导致销售溢价大幅上涨。这也导致印度黄金进口量骤增。

　　旁白：现在市场关于黄金的需求是截然对立的：纸黄金和衍生品，反正拼命下跌，但金条银锭，大家都疯抢，到底谁对谁错，反正最后市场会有最终答案。但金融市场一直以来给予恐怖事件的冲击性溢价从来都很低，不当回事：

　　金融市场一直认为恐怖事件“轻若尘埃”

　　一夜之间，恐袭阴云再次笼罩金融市场：俄罗斯驻土耳其大使遭枪击身亡，德国卡车撞人案造成多人伤亡，苏黎士一座清真寺发生枪击事件。这对市场来

　　说有什么影响？历史告诉我们，金融市场有很强的“抗恐能力”，少则一天，多则一个月，就能从打击中“满血复活”。

　　旁白：简单说，大家都不当穆斯林恐怖主义当回事，起码不会影响“钱途”，所以这类事件大家还是先闪开然后接着赚钱才是。但目前对于中国经济而言，想赚钱实在太难了，主要还是税赋太重：

　　中国企业的“死亡税率”

　　今年上半年，天津财经大学财政学科首席教授李炜光率领课题组对民营企业家税费负担进行了调研，其间与100 多位企业家座谈。调研初步结果显示，企业家认为税收负担很重和较重的比例很高，达到87%。李炜光表示，目前30%~40%宏观税负对企业来说过高，甚至可以称作“死亡税率”。因为我国大部分企业利润率不到10%，30%~40%的税费负担会导致大多数东部沿海加工业企业处于困境之中，甚至亏损倒闭。

　　每日综述：中国央行在汇率和货币政策陷入“面干了加水，水多了加面”尴尬境地，紧缩货币吧，马上市场就要崩了，可要舒缓流动性吧，汇率就不能维稳了，反正“既要……又要”啥的，最后肯定是要命的。相对而言，美联储不管紧缩货币力度多大，这次倒是“加息口炮”不停歇，配合川普减税加积极财政的呼吁，倒是搞出强势美元的气势来。但总体看，货币汇率最终落脚点都在生产率的提升上，目前美国减税趋势已经走在中国前面上了。